工程机械行业跟踪：挖掘机更新需求详细测算

从2016 年下半年开始，挖机行业保持持续高增长，其中最重要的特点是本轮挖机增长是由更新需求占主导。而具体更新需求的占比以及需求的持续性，是市场关心的问题。本文提出了测算更新需求的理论模型，并讨论了后续需求的持续性，最后探讨了环保政策对更新需求的影响。

一、代理商旧机置换不等同于更新需求，更新需求更大

首先要理解代理商旧机置换的生意是怎么做的。旧机置换是各品牌代理商为了方便用户购买新机时处理原来的旧设备，安排专门的二手机评估人员进行评估后抵扣新机的价格，旧设备回收后通过二手机贩子等各种渠道进行处理。为了抢市场份额，各品牌代理商和主机厂通常会给予旧机置换一定补贴，当然每家代理商和厂商依据对旧机置换的政策不同，补贴力度也不一样，并且这一补贴通常是提高旧机二手机评估价值给到购机客户。通常来讲，国产品牌厂商和代理商的补贴力度更大一些，因此国产品牌代理商旧机置换的比例也会更高一些。根据近期我们的草根调研情况，国产厂商旧机置换比例基本上在50%左右，而合资品牌旧机置换比例在30%-40%之间。由于这些二手机仍然在市场上流通，并未真正退出市场，因此代理商的旧机置换比例并不等同于更新需求占比。

从另一个角度，我们对挖机所在的工程市场分层，假设工程市场分成优质工程市场和零活工程市场，新机用于优质工程市场，而购买新机时置换下来的旧机则进入零活工程市场，如果优质工程市场都是通过代理商来处理旧机，那么目前不断上升的旧机置换的比例能够反映出优质工程市场所使用挖机更新的现状的。事实上，用户在购买新机时，并不是所有的旧设备都会通过代理商处理，存在用户在其他时间点、其他渠道处理设备的情况，因此旧机置换比例会低于优质工程市场挖机更新的比例。根据我们的草根调研，目前代理商的旧机置换比例相比前几年逐渐提升，一定程度上反映了更新需求比例在不断提升。

二、存量数据与模型测算：到底更新需求占比多大

既然代理商旧机置换比例不能够代表更新需求的比例，又无其他经验数据可以参考，我们仅能从模型出发，测算目前更新需求的大致比例。

首先来看挖机的存量数据测算，有两个官方数据。一个是中国工程机械工业协会的统计数据，截止到2017 年底，国内液压挖掘机的保有量约为155.7 万-168.6 万台。这个数据的计算过程是，首先确定工程机械的使用期为10 年，加总过去10 年国内市场的实际需求量，实际需求量为国内企业当年销售量+同类产品当年进口量-同类产品当年出口量，此外，考虑1）统计数据的不完整性；2）未进入海关统计范围的进口量；3）使用年限超过10 年，再增加20%-30%为全国的保有量。表格中列出了具体的计算过程，需要指出的是这里的挖机年销量数据与挖掘机分会的数据略有不一致，协会做了增补，与工程机械工业年鉴数据是一致的，进出口数据均为海关数据。

由此可见，保有量测算的数据源基本是一致的，主要是更新周期、未纳入统计的比例等假设有所差异。挖机的更新周期方面，根据我们与产业人士的交流，一般国产挖掘机的工作寿命在1-1.2 万小时左右，合资品牌挖掘机1.2-1.5 万小时左右，一般一年平均的开工小时数据在1500-1600 小时左右，由此我们估计国产挖掘机的寿命在7 年左右，合资品牌挖掘机寿命在8-9 年左右，具体依据开工时长、工况等因素会有所不同。因此，我们认为挖掘机的使用寿命定在8 年是比较合理的，整体市场的保有量在120 万台左右。

我们的模型考虑两个极端情形和一个合理推测情形，第一个极端情形是所有产品在8 年后自动淘汰更新，但事实上，设备根据开工时间、工况不同，更新周期是不同的，比如用于矿山的挖机一天开工超过20 小时，一年的开工小时数在6000 小时以上，估计设备3 年之内就需要更新，而一些工况相对温和，维护保养较好的设备，使用年限可以达到10 年以上甚至更久，因此第二个极端情况是设备进入市场后，会在第3 年至第13 年内以相同的概率退出市场，相当于平均的更新周期是8 年，而真实的更新模型应该处于这两个极端的情形之间。我们的合理推测情形是设备进入市场后，会在第六年开始淘汰，第六年淘汰1 成，第七年淘汰2 成，第八年淘汰4 成，第九年淘汰2 成，第十年淘汰1 成，类似于平均8 年更新的正态分布。

为方便计算，我们采用挖掘机分会的国内销量数据以及海关进口数据之和作为国内需求量，且不考虑未纳入统计的销量。具体的计算过程，情形一比较简单，2014 年的更新需求即为2006 年的国内需求量，2015 年的更新需求即为2007 年的国内需求量，以此类推。情形二稍复杂，2017 年的更新需求为2004 年-2014 年国内需求量的平均数，2018年的更新需求为2005 年-2015 年国内需求量的平均数，以此类推。情形三计算更复杂一些，2014 年的更新需求为2004 年、2005 年、2006年、2007 年、2008 年国内需求量的1 成、2 成、4 成、2 成、1 成之和，以此类推。根据我们的模型合理推测情形下测算结果，2018 年和2019年为更新需求释放的高峰期，达到17 万台左右，假设2018 年国内需求量达到20 万台左右，那么更新需求将占到85%左右。

三、需求过度释放的扰动和后续持续性

按照我们的模型合理推测情形下的测算结果，可以看到2015 年和2016 年我们实际的需求量低于更新需求。根据挖掘机分会的八年保有量数据，挖掘机的保有量在2015、2016 年出现下滑，实际上，挖掘机分会的八年保有量数据的计算方法类似对应我们模型的情形一，在情形一下2015 年和2016 年的实际需求量也是小于更新需求量的。究其原因是因为在2009-2011 年高峰期过度释放需求，造成了全市场挖掘机保有量过剩。具体背景是，08 年底由于受到金融危机影响推出“四万亿”，随后的2009-2011 年，挖掘机销量迎来高峰。同时，在销售过程中，各主机厂和代理商都采取了比较激进的销售政策，可以“低首付”甚至“零首付”购机，以及当时市场火爆的场面使得非常多从未从事过挖机行业的客户涌入，造成挖机需求的提前透支。后续由于需求的急剧下滑，导致整个行业，包括购机用户、代理商和主机厂受到巨大冲击。所以从2011 年下半年起，行业销量开始下滑，整个市场保有量也出现了过剩，二手机供过于求。这个情况一直延续至2016-2017 年，整个行业的二手机才逐步出清。

关于后续挖机销量的持续性，可以分成开工需求和设备供给两方面来讨论。

开工需求方面，从宏观数据上看，基建和房地产投资仍然呈正增长趋势，虽然增速中枢有所下移，但理论上总工程量是上升的，对应的挖机保有量需求也是上升的。实际上，宏观数据与微观的开工可能存在一定的偏差，2015-2016 年虽然在宏观数据上变化不大，但从微观开工来看16 年有非常多的项目落地，这也说明了草根调研的重要性，但这里我们假设宏观数据与总工程量总体上是对应的。考虑到这一点，理论上每年挖机需求量应该等于更新需求量再加上保有量的增量需求。从我们模型的合理推测情形三可知，2018-2019 年是更新需求的大年，更新需求量在17 万台左右，这相当于是2018-2019 年的托底需求。再考虑挖机的人工替代效应，特别是小挖在农村市场的应用越来越多，长期来看我国挖掘机平均的月开工小时数呈下降趋势，挖机保有量仍有提升空间。

设备供给方面，我们看到上一轮2009-2011 年挖掘机的景气周期，由于销售政策过度放松出现了需求透支的情况。那是否存在这么一种可能，合理推测情形三与实际情况不符，实际更新需求占比并没有这么高，目前也存在需求透支的情况。事实上，根据我们的草根调研，目前代理商、主机厂在客户信审、首付款比例等方面的风险管控非常严格，购机用户以从事多年挖机行业的老用户为主，对下游工程的预期比较稳定，并且用户实力较强，出现逾期情况较少。由此看，目前行业处于非常健康的状态，设备供给与市场需求较为匹配，不存在需求过度透支的情况，这也是对后续需求的极大支撑。

四、环保推动挖机更新需求

在分析国内环保政策对挖掘机行业的影响之前，我们先看日本的情况。日本对挖掘机环保要求非常严厉，一般工地上使用的挖掘机需要年审，年审不合格不允许继续作业，并且一般工作时间超过5000 小时，就会被强制送到服务点进行维护，如果设备报废，出于环保要求机主还需要向政府缴纳大量的税金。因此，日本挖机机主非常重视维护保养，一般在使用三到五年后，由于环保要求导致使用成本提高，机主倾向于推向二手机市场和租赁市场等领域，或者直接出口到发展中国家。我国在早期就进口不少日本的二手机设备。反观国内，由于早些年基本上缺乏对挖掘机环保要求的审查，导致市场上充斥着非常多排放超标的设备。

这里做一个不同排放标准存量设备的测算。由于非道路车辆从2007 年10 月1 日开始执行国一排放标准，2009 年10 月1 日开始执行国二排放标准，2016 年4 月1 日开始执行国三排放标准，我们假设2009 年10 月1 日之前国内所销售的设备均为国二及以下，2009 年10 月1 日至2016 年4 月1 日销售设备为国二，2016 年4 月1 日之后为国三设备，假设每月销售台数是相等的，且不考虑未纳入统计的销量，那么根据我们前面的模型分别计算情形一、情形二和情形三下不同标准存量设备量。情形一下，2009 年之前所销售的设备均在2017年之前更新，因此存量设备为2010 年之后销售的设备。情形二下，截止2017 年底，2005 年还剩1/11 未更新，2006 年还剩2/11 未更新，以此类推。情形三下，2008 年还剩1/10 未更新，2009 年还剩3/10未更新，2010 年还剩7/10 未更新，以此类推。由测算结果可知，截止2017 年底，存量设备中还是以国二排放标准及以下设备为主，国三设备仅占到20%左右。

近两年，国内环保越来越受到重视，对挖掘机的排放核查要求越来越高，这里特别需要关注两份文件。第一份文件是7 月3 日国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，这份文件是全国性的纲领性文件，其中指出开展非道路移动机械摸底调查，划定非道路移动机械低排放控制区，严格管控高排放非道路移动机械，重点区域2019 年底前完成，并推进不达标工程机械清洁化改造和淘汰。第二份文件是8月份初发布的《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，由于京津冀地区大气污染防治形势更加严峻，这一份文件相当于是上一份的加强版，在2018 年10 月1 日至2019 年3 月31 日冬季采暖季期间，要求各城市在2018 年12月底前完成非道路移动机械摸底调查，划定并公布低排放控制区，低排放控制区禁止使用冒黑烟等高排放非道路移动机械，唐山市甚至禁止使用国三以下排放标准的设备，并要求每月的抽查率不低于50%，对违法行为实施依法顶格处罚。可以看出，目前的环保政策是通过划定低排放控制区的方式有序推进高排放设备淘汰，目前高排放设备基本上以国二以下及部分国二设备为主，不排除未来逐渐提高排放标准要求，目前已有部分地区要求达到国三标准才能继续作业。环保政策趋严将极大促进存量设备的更新换代，不符合排放标准的设备将逐渐向偏远地区转移，或者直接出口到东南亚、非洲等地区。另一方面，由于环保成本提高，挖掘机的使用成本也会提高，有可能抑制一部分需求。

根据《非道路移动机械及其装用的柴油机污染物排放控制技术要求（征求意见稿）》的要求，自2020 年1 月1 日起，凡不满足本标准要求的非道路移动机械及其装用的柴油机不得生产、进口、销售和投入使用。目前，国四的具体实施时间仍在征求意见中，如果2020 年开始实施国四标准，一方面将加快排放标准的全面升级，可能会影响到存量市场排放标准要求的提高，进一步促进高排放设备的淘汰升级，另一方面，根据历史经验，2019 年有可能提前释放一部分需求，因为国四排放标准设备的成本估计要上升5%左右，客户考虑价格因素提前购买国三设备，这对2019 年销量也将形成一定的支撑。